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广发策略:短期流动性投放落地非银板块配置价值显现

发布时间:2020-03-14 10:48:14 作者:王玲 来源:360外汇平台 阅读次数:

摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 【广发非银周报】流动性宽松叠加估值低点,非银板块配置价值显现 来源:广发非银金融研究 核心观。本文共计 3421 字,预计阅读时间 8.6 分钟

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  【广发非银周报】流动性宽松叠加估值低点,非银板块配置价值显现

  来源:广发非银金融研究

  核心观点

  证券:短期流动性投放落地,长期行业发展乐观预期不改

  央行连续两天投放流动性。人民银行以利率招标方式分别在2020年2月3日和4日开展了12000亿元、5000亿元的逆回购操作。本周除第一个交易日外,后续两市日成交金额维持在8700亿以上高位。行业长周期发展乐观预期不改,短期估值低点彰显配置价值:在资本市场持续改革和逆周期政策发力下,券商行业迎来ROE提升机会。当前龙头券商对应2020年PB估值在1.16X-1.59X之间,其中中信证券(A)1.59X、华泰证券(A)1.23X,国泰君安(A)1.32X,海通证券(A)1.16X,中金公司(H)1.27X。我们长期看好推进改革所带来的证券板块的投资性机会。建议关注:中信证券(600030.SH)/(06030.HK)、华泰证券(601688.SH)/HTSC(06886.HK)、中金公司(03908.HK)、国泰君安(601211.SH)/(02611.HK)、海通证券(600837.SH)/(06837.HK)等头部券商。

  保险:完善产品精算规定,推动长期保障业务发展

  银保监会于2020年2月6日发布《关于印发普通型人身保险精算规定的通知》,保险公司新开发的普通型人身保险产品应按照本通知要求执行。本次规定的出台,与《分红保险精算规定》、《万能保险精算规定》、《投资连结保险精算规定》等共同构建涵盖各类产品形态的、基本健全完善的精算制度体系。更加优化消费者的权益保障体系,同时继续引导行业发挥长期保障的功能,助推人身保险业高质量发展。从负债端来看:政策支持保险服务实体经济,保险产品和服务、包括资金在内的供给将更加丰富和完善;潜在健康、养老需求将成为促进保费持续增长重要动力。从资产端来看:利率下行压力加大,考验资产配置和资产负债管理。随着保险公司负债久期逐步拉长、负债成本有效控制,以及保险资金更加多元化的配置权益类、类固收金融产品等资产,无风险收益率下行的负面影响会得到相应的缓解,但依然更加考验保险公司资产负债管理和投资能力。目前板块动态P/EV估值仍处于相对较低水平,具有配置价值。建议关注:中国平安(601318.SH) /(02318.HK)、中国太保(601601.SH) /(02601.HK)、新华保险(601336.SH) /(01336.HK)、中国人寿(601628.SH) /(02628.HK)。

  风险提示

  市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。

  行业动态

  证券:短期流动性投放落地,长期行业发展乐观预期不改

  央行连续两天投放流动性1.7万亿元,本周公开市场流动性充足。为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响,维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕,人民银行以利率招标方式分别在2020年2月3日和4日开展了12000亿元、5000亿元的逆回购操作。本周除第一个交易日外,后续两市日成交金额维持在8700亿以上高位。我们长期看好推进改革所带来的证券板块的投资性机会。当前龙头券商对应2020年PB估值在1.10X-1.59X之间,其中中信证券(A)1.59X、华泰证券(A)1.23X,国泰君安(A)1.10X,海通证券(A)1.16X,中金公司(H)1.27X。建议关注中信证券(600030.SH)/(06030.HK)、华泰证券(601688.SH)/HTSC(06886.HK)、中金公司(03908.HK)、国泰君安(601211.SH)/(02611.HK)、海通证券(600837.SH)/(06837.HK)等头部券商。

  保险:完善产品精算规定,推动长期保障业务发展

  银保监会于2020年2月6日发布《关于印发普通型人身保险精算规定的通知》,保险公司新开发的普通型人身保险产品应按照本通知要求执行;在本通知印发前已审批或备案的普通型人身保险产品可以继续销售,但应按照本通知要求提取责任准备金。保监发〔1999〕90号及保监发〔2010〕33号规定予以废止。

  2013年起人身保险分三步完成普通型、万能型、分红型产品的费率政策改革,银保监会先后配套修订了分红险和万能险精算规定;虽然针对普通型产品也出台了部分相关规定,但在此前仍没有一个统一、完整的最新规定。

  本次规定的出台,与《分红保险精算规定》、《万能保险精算规定》、《投资连结保险精算规定》等共同构建涵盖各类产品形态的、基本健全完善的精算制度体系。

  在相关产品参数方面,本次规定调整了健康保险、意外伤害保险、定期寿险、终身寿险等风险保障类产品的现金价值参数,有助于推动此类产品价格进一步下降(据官方发布测算,风险保障类产品价格将下降3%至5%);本次调整加大了计算现金价值时保障型产品附加费用率前三年的上限(交费期越长上调越明显)、并下调了后续年度的上限,将降低相关产品承保初期的现金价值,有助于控制退保行为的发生,稳定保险公司现金流和盈利。同时,本次调整降低了年金类产品计算现金价值时附加费用率上限,有助于提升相关产品初期现价、提升消费者权益。

  下调了年金保险、多数趸交保险产品定价的平均附加费用率上限,让产品更具有竞争力(据官方发布测算,此类产品价格将下降3%至5%),但同时更加考验公司的渠道销售能力和费用管控水平。

    同时,提升了年金保险等长期储蓄类产品的最低现金价值标准,有助于更好地保护消费者权益(据官方发布测算,此类产品前几年的最低现金价值将提升5%至10%)。

  在规定完善方面,主要包括:一是新增了长期健康保险评估假设的相关要求,并明确与医疗费用相关的评估假设应当考虑医疗费用通胀因素。每年通胀比例假设应不低于3%;二是补充了保证续保产品相关精算规定;三是新增了针对缴费期内各期保费不同的非平准保费未到期责任准备金计提方法。

  本次规定的出台,将更加优化消费者的权益保障体系,同时继续引导行业发挥长期保障的功能,助推人身保险业高质量发展。

  利率下行压力增大,考验资产配置和资产负债管理

  近期十年期国债到期收益率下行压力增大,给保险公司资产再配置带来一定压力。随着保险公司负债久期逐步拉长、负债成本有效控制,以及保险资金更加多元化的配置权益类、类固收金融产品等资产,无风险收益率下行的负面影响会得到相应的缓解,但依然更加考验保险公司资产负债管理和投资能力。

    中长期来看,政策支持保险服务实体经济,保险产品和服务、包括资金在内的供给将更加丰富和完善;潜在健康、养老需求将成为促进保费持续增长重要动力。

  寿险行业面临外部环境及自身转型的压力,行业步入实质性分化期,粗放式成长难以维系。经过近两年的调整,公司对行业形势有了更清晰的认识,对行业变化有了更充分的准备;大型公司有深厚的销售渠道积淀,综合经营、管理水平更高,具备较强的竞争优势。

  产险行业短期内依然是车险为主体的格局,商业车险费率市场化的深入推进带来车均保费的下降压力;大型公司规模优势明显、固定费用率低,在监管持续规范的环境下将进一步享有竞争优势。同时,非车险业务仍有较大发展空间。

  目前板块动态P/EV估值仍处于相对较低水平,具有配置价值。建议关注:中国平安(601318.SH) /(02318.HK)、中国太保(601601.SH) /(02601.HK)、新华保险(601336.SH) /(01336.HK)、中国人寿(601628.SH) /(02628.HK)。

  一周表现

  上证指数报2875.96点,跌3.38%;深证成指报10611.55点,跌0.66%;沪深300报3899.87点,跌2.60%;创业板指数报2015.80点,涨4.57%。中信II证券指数CI005165跌6.06%、中信II保险指数CI005166跌3.68%。

    风险提示

  券商经营风险因素包括宏观经济与行业景气度下行,如经济下行超预期、多因素影响利率短期大幅波动、资管新规后续补丁文件严厉性超预期、行业爆发严重风险事件等;公司经营受多因素影响,风险包括:行业竞争加剧、存量资管项目爆发严重风险事件、公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资出现亏损等。

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